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东方明珠:主业承压,中台建设取得进展

研究员 : 许娟,周钊   日期: 2019-09-17   机构: 华泰证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
主业承压,维持增持评级    公司2019年H1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润57.06/10.71/7.24亿元...

主业承压,维持增持评级
   
公司2019年H1分别实现营收/归母净利润/扣非归母净利润57.06/10.71/7.24亿元,同比-5.34%/-13.62%/+6.18%,整体毛利率25%。公司主业仍呈现出增长压力,我们下调盈利预测,预计2019-2021年净利润18.06/17.74/18.22亿元,EPS0.53/0.52/0.53元。结合PE 和PB 同比法对公司进行估值,给予公司2019年行业平均PB水平(1.37X)和低于行业平均的PE水平(18X),调整目标价为9.54-12.07元,维持增持评级。
   
行业收缩+业务调整,旗下多事业群业绩承压
   
报告期内,公司多个事业群业务承压。其中,视频购物事业群受制于整体市场规模的缩小,营收同比增长0.2%;文旅消费事业群受房产销售减少影响,营收同比下降10.1%;媒体网络事业群营收下滑7.68%,IPTV/OTT TV业务用户持续增长,有线电视业务同比微弱增长2%;影视互娱事业群中发行业务取得突破,营收存在较大幅度上涨。
   
用户规模稳定增长,全牌照多渠道触达用户
   
公司BesTV融合渠道平台服务5124万IPTV业务用户,拥有3426万OTT业务用户、6000万数字电视付费用户、1650万互动点播用户、1250万购物会员,上半年东方明珠塔汇聚用户流量超400万人次。公司在传媒视听领域拥有包括IPTV、OTT等稀缺牌照,拥有IPTV、互联网电视、有线电视、移动端等完整的用户触达渠道,当下致力于通过OPG云建设将电视媒体、视频购物、线下游览的用户数据融合,实现多场景、全链路、“千人千面”的智能推荐服务,充分发挥现有用户优势。
   
OPG云建设发挥渠道优势有望构筑公司护城河
   
公司将“OPG云”作为实现公司战略、面向未来爆发性增长空间的智慧运营平台,为公司战略的“加速器”,智慧运营的“落脚点”。目前,公司已初步打通内部影视、游戏、新媒体、购物、旅游等18大业态,实现了IP全产业链开发;用户中心已汇聚6000万用户数据,形成16大类、500+用户画像标签。2019年上半年OPG云在强化混合云建设的基础上,继续加强中台能力建设,以云后台为基础,数据中台、内容中台、视频业务中台等携手作战,助力其在确保安全播出的前提下,提升内容生产能力、加强人工智能AI技术的落地、智慧运营能力的提升。
   
文化龙头地位稳固,业务承压增长有限,维持增持评级
   
公司作为国企文化龙头地位稳固,自身用户基础良好,但受行业和业务调整等影响,公司主业增长压力较大。我们下调公司盈利预测,预计2019-2021年净利润为18.06/17.74/18.22亿元(前值为19.67/19.04/18.69,下调幅度为8.2%/6.8%/2.5%),EPS为0.53/0.52/0.53元。我们结合PE 和PB 同比法对公司进行估值,给予公司19年行业平均的PB水平(1.37X)和低于行业平均的PE 水平(18X),调整目标价为9.54-12.07元,维持增持评级。
   
风险提示:视频购物业务营收和利润下滑速度超出预期,影视行业调整。

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